受地产周期影响，家电、家居行业景气度下降，2018年上半年板块明显调整。借鉴历史上的地产周期影响，以及家电、家居市场未来具备持续增长潜力的判断，我们认为优质龙头公司估值已经处于底部区间，具备投资价值。具体分析如下：

家电、家居是弱周期行业，与强周期行业的性质不同

首先，家电、家居市场受地产装修影响，滞后周期半年到一年。其次，家电、家居是弱周期行业，周期底部时企业业绩增速放缓。强周期行业，周期底部时企业亏损，或者业绩下滑。此外，地产不景气时期，市场往往对家电、家居板块的周期性持有过度悲观的看法，导致板块调整过度，为优质公司创造低估值买入的机会。

家电、家居是地产后周期行业，地产销售增长速度和家电、家居市场增长速度具有相关性。此外，地产陷入调整周期，往往宏观经济也不佳，这会进一步影响家电、家居需求。

过去10年，受地产周期影响，家电、家居板块股价大幅调整的时间分别是2010年2季度、2011年3季度、2014年1季度和2018年上半年。股价的调整领先于房地产、家电、家居行业基本面的调整。家电、家居板块调整之前都有一段时间经历很好的涨幅，位置相对较高，市场预期也过于乐观。在市场判断地产周期出现下行拐点的时候，地产、家电、家居板块会出现明显调整，领先于地产销售数据的调整。

企业经营周期更重要，龙头成长确定性高：首先，受益于良好的竞争格局，历史上不乏优质龙头凭借市场份额提升，业绩穿越地产周期。其次，由于经营周期出现暂时问题，公司业绩有时候会经历明显调整，但凭借优秀的纠错能力，之后强势崛起的也不乏个案，例如第二次周期的美的、小天鹅、苏泊尔；第三次周期的格力电器、海尔。

家居板块的优质龙头企业受益于消费升级与集中度提升的长期趋势，业绩持续快速增长。虽然业绩增长速度受地产周期的影响出现一定幅度放缓，股价短期有调整阵痛，但成长趋势依然不变，股价长期看也会创新高。

例如： 1）索菲亚是上市时间最长的定制家居龙头企业，期间股价累计上涨6倍，而同期行业指数上涨1.7倍，大幅跑赢行业平均；2）软体家具龙头企业敏华控股上市以来股价累计涨幅349%，同期家具指数上涨199%，股价表现同样领先行业指数。